截止2019年末，全球价值超100亿美元的数字途径有74家，价值总额挨近9万亿美元。分国家看，美国价值超100亿美元的数字途径有35家，价值总额6.65万亿美元，全球占比74.1%；我国价值100亿美元以上的数字途径有30家，价值总额2.02万亿美元。

　　【海外】1. 我国互联网监管回忆和整理——途径经济反垄断、竞赛/价格行为监管、金融科技监管、数据监管、劳作保证监管。2.我国互联网监管潜在影响——不同方向监管推动节奏纷歧，潜在影响的可见性存在差异。出资主张：因为部分工作方针严重调整、反垄断的处理逐步落地、商场预期未来监管环境趋严，失望的心情而导致港股互联网及中概股价大幅调整。未来一段时刻，方针压力开释后，惊惧心情逐步回归理性，评判出资价值将会逐步回归工作及公司根本面。后续需求留意金融科技、数据范畴监管的处理愈加明亮。此外，进入2021Q2财报成绩密布发布期，注重其间成绩超预期的美股科网公司，以及港股公司下半年成绩指引，以及部分公司反垄断处理后，事务添加动能康复节奏。如港股互联网龙头2021H2及2022年成绩预期逐步回归添加曲线，收入和赢利端坚持健康添加，调查方针不确定性下降，或可出现更高的估值性价比。危险提示：互联网监管趋严，拉长企业决议方案周期，合规本钱进步；途径经济反垄断常态化，电商等工作竞赛加重，影响货币化率改进节奏；数据监管新法规行将落地，在线广告工作存在必定不确定性；金融监管企业整改进行时，中期内付出和互联网借款事务添加遭到必定影响；出行、外卖、即时配送工作的工作损伤险试点推动，或进步途径企业用工本钱；算法和查核机制存在调整压力。

　　国内硅基浸透率仍较低，2020年出货缺乏万吨。2020年国内负极出货量36.5万吨，其间硅基负极出货0.9万吨，浸透率仅为2%，展开空间较大。

　　【电新】商场分层+干流玩家偏安一隅导致了现在涣散的负极格式。负极格式较为涣散，全球CR3占比38%，TOP3企业贝特瑞、璞泰来、杉杉，全球市占率均在10%出面，国内市占率在15-20%左右，未摆开距离。涣散原因系：客观原因：道路、技能参数、客户分层→价格和盈余分层。主观原因：赛道盈余好、负极厂偏安一隅。负极未来工作格式怎么演化？演化1：竞赛者们互相浸透互相商场。演化2：加快洗牌，竞赛优于电解液、差于隔阂。演化3：真实的龙头=增效：技能加快迭代+降本：纵向一体化+把握各环节Know-How。技能迭代看硅基负极，海外日本信越较为抢先，国内贝特瑞较为抢先，璞泰来处于发力中。中低端商场看本钱竞赛，本钱竞赛依靠一体化+堆集工艺know-how继续降本。依据技能迭代和本钱竞赛，咱们引荐璞泰来、主张注重我国宝安、中科电气。危险提示：电动车销量不及预期，产能猜测或有误差，产能投进不及预期，焦类价格上涨超预期。

　　我国体彩与福彩均下设品种繁复的彩票玩法，依据根本游戏规则区分，彩票根本类型首要有传统型（现在国内已中止发行）、即开型、乐透型、数字型、竞猜型五种，其间乐透数字型和竞猜型两者占总销量的比重超越80%。

　　【商社】1.工作进入门槛较高，工业链各环节的参与者相对会集。2.2018年前出售全体安稳添加，体彩全体增速高于福彩。彩票出售额全体跟着购买力添加与认知度效应而添加。3.互联网彩票受方针摇晃较大，自15年关停后仍需较长时刻等候方针敞开。4.海南省依托其共同的旅行与体育资源，彩票业有长时间方针利好，远景光亮。出资主张：彩票工作因其财务公益性质遭到政府严厉监管。购买力进步和大众认知度的累积是其长时间坚持添加的安稳要素，体育赛事的展开与或许的出售途径的敞开将为工作添加带来新的动因。因为上游彩种研制与下流出售环节方针束缚较强，现在较为老练的企业首要会集在上游彩票信息办理体系与中游彩票印刷与终端设备供应环节，包含天音控股、鸿博股份、亚博科技等。因工作进入门槛较高，工业链各环节参与者相对会集，主张继续注重相关方针对工作的全体影响。海南依托其共同的旅行、体育资源及长时间的方针利好，本地彩票业展开远景光亮。危险提示：方针危险，疫情影响，运营本钱上升。

　　依据《我国修建能耗研究报告2020》数据，2018年全国修建全过程碳排放总量49.3亿吨，占全国碳排放51.3 %；细分来看，建材/钢铁/水泥/铝材及其他在出产阶段碳排放别离为27.2/13.08/11.17/ 2.95亿吨。

　　【修建建材】咱们以为当时时点修建板块仍可继续注重轻视值蓝筹性价比。全体来看，疫情之后的轻视值板块中的央企蓝筹&当地国企根本面继续向好，龙头市占率进步的趋势不断增强，而传统修建企业也在不断进行转型晋级，在“碳中和”、“绿色修建”的工业布景下不断打破传统运营方式，咱们以为“修建+”概念不只包括当时商场关于修建工作注重的首要热门，一起也能够体现出修建工作展开的新趋势，“修建+实业”、“修建+双碳”、“修建+内生提效”是传统修建企业进行革新的三条主线。要点引荐山东路桥、我国化学、我国修建、我邦交建、我国中铁、我国铁建、我国修建世界等，注重交建和铁建对应的H股以及我国中冶、中材世界、中钢世界、东华科技和三维化学。危险提示：疫情继续时刻超预期；基建出资增速回暖不及预期；修建企业净利率进步不及预期等。

　　依据自动驾驶分级，智能座舱的展开大致能够分为4个阶段：电子座舱阶段、智能助理阶段、人机共驾阶段及智能移动空间阶段。

　　【轿车&通讯&核算机】华阳集团全面布局智能座舱范畴。自1993年建立以来，华阳集团构成了以轿车电子、精细电子部件、精细压铸、LED照明四大事务为主导的企业集团，具有自建工厂及全面的自研才能。2020年，公司完结营收33.74亿元，归母净赢利同比添加143.04%。公司一直坚持较高的研制投入以稳固长时间竞赛力，自2018年起，公司每年均投入3亿以上研制费用，占总费用投入的10%左右，集团内部有超越35%的研制及技能人员，并经过股权鼓励进一步进步技能人员活跃性。到2021年7月6日，华阳集团的最大股东为职工持股途径华阳出资，持股份额为57.1%；轿车电子为现阶段华阳集团最首要的事务。工作春风已起，2024年前装HUD商场规划估计达108.7亿元。新份额+新产品，获益国产代替，公司要点发力合资及外资客户。危险提示：依靠轿车工作的危险、光盘事务商场萎缩的危险、电子产品价格下降的危险、汇率动摇的危险、原材料价格上升的危险、中美贸易关系影响的危险、新冠疫情影响的危险。

　　2019年为5G商业化元年，2020年5G手机销量大幅添加，据IDC猜测，2021年5G手机出货量能够到达5亿部，5G手机浸透率继续进步。

　　【电子】IC载板，集成电路工业链封测环节要害载体：封装基板是集成电路工业链封测环节的要害载体，不只为芯片供应支撑、散热和维护效果，一起为芯片与PCB之间供应电子衔接，乃至可埋入无源、有源器材以完结必定体系功用。从供需层面剖析，IC载板为何缺少？需求端：HPC+5G AiP翻开载板商场空间，大陆晶圆扩产催化国内IC载板需求。供需端：IC载板竞赛格式会集(CR 10=80%)，内资厂商市占率低国产化空间大(国内商场和供应比照)。因为1）上游原材料(特别是ABF)+进口设备限制；2)IC载板壁垒高+扩产周期长，IC载板产能开释缓慢，此外，短期火灾等黑天鹅事情影响下供应进一步趋紧。继续注重国内IC载板基材以及制作厂商，国产化需求下有望继续获益，要点注重方邦股份，主张注重深南电路以及兴森科技。危险提示：IC载板需求不及预期、国内IC载板厂商技能研制进度缓慢/扩产不及预期。

　　闲鱼（阿里系）：主攻C2C，加码C2B2C，深化交际特点，向淘宝直通车新品导流。转转（58+腾讯系）：频频战略转型，由C2C向C2B2C歪斜，从全品类转向二手3C垂类。万物重生（京东系）：布局C2B、B2B、B2C全工业链，圈地精耕二手3C范畴。

　　【海外&中小市值】万物重生：二手3C工作龙头，GMV与设备买卖数量榜首。生长逻辑：二手3C赛道处于展开前期，闭环买卖+技能创新处理工作痛点。咱们针对公司1P与3P形式进行别离测算：1P事务：咱们以为1P事务首要展开动力在于：1）线下门店扩张+京东协作带动的扩张效果；2）手机高端化趋势下带来的ASP进步，选用销量*客单价测算，公司2023E收入空间在81~121亿元。3P事务：咱们以为3P事务首要展开动力在于：途径知名度扩张及服务晋级，带动GMV和佣钱率进步。选用GMV*佣钱率核算，公司2023E收入空间在16~31亿元。市值空间：咱们以为1P事务可选用PE办法测算、3P事务可选用PS估值办法测算，对标传音控股、小米、苹果以及电商公司阿里巴巴、拼多多、京东等。危险提示：商场竞赛进一步剧烈：二手3C赛道竞赛逐步白热化，竞赛进一步剧烈或许会带来公司全体佣钱率下行、公司快速扩张导致亏本进一步加重、收入添加不及预期、中概股商场危险加重。

　　依据我国通用机械协会别离机械分会的计算数据，2012年我国压滤机商场需求量约3.51万台，到2019年添加到了10.72万台，CAGR达17.3%；2012年我国压滤机商场出产量约3.65万台，到2019年添加到了15.45万台，CAGR达22.9%。

　　【环保共用】压滤机工作龙头，公司质地优异。公司是国内压滤机工作龙头，2018年工作市占率超越40%。公司净赢利继续添加，2016-2020年归母净赢利由1.4亿元添加至5.2亿元；盈余才能稳中有进，毛利率终年坚持30%以上，2020年净利率15.5%，ROE到达18.2%；财物结构健康，预收账款规划近年继续添加，是负债的首要构成。添加点一：锂电和砂石工业链带来压滤机需求弹性。添加点二：扩品类+海外扩张翻开工作天花板。添加点三：滤布产能有望投进，发力耗材商场。因为下业景气量进步，上调盈余猜测，估计公司2021-2023年归母净赢利6.20、8.30和10.60亿元（原值为6.01、7.13和8.63亿），对应PE20.46、15.27和11.96倍，可比公司2022年PE均匀为33.94倍，给予2022年方针PE27倍，方针股价54.5元，坚持“买入”评级。危险提示：新能源轿车销量不达预期、砂石骨料商场下行、海外商场销量低于预期、工作竞赛加重、出资项目收益不达预期。

　　以英、法、德、意大利为例，欧睿数据中2019年各国大家电CR3别离为30.3%、21.4%、38.9%、23.9%，而我国、美国别离为50 %、45.7%。

　　【家电】1. 前瞻性海外布局，打造全品牌矩阵。公司不断并购海外优质财物，战略定位全球龙头位置。商业形式上，公司经过工业链协同、产品协同、品牌协同完结高效的产品、品牌互补和商场扩张。2.短中期：三大区域快速展开，拓宽海外收入空间。3.长时间视角：等待品牌协同爆发更多生机。当下海尔尚处于品牌协同前期，即品牌引进期。跟着品牌布局完善，将逐步步入差异化品牌布局，以及最终阶段的全球统一办理，从而最大程度开释品牌协同带来的强商场拓宽推动力。盈余猜测：咱们将公司全体收入拆分为国内和海外，依据公司全球品牌的前瞻性布局，咱们估计公司21-23年的收入为2341/2605/2879亿元，同比增速为11.6%/11.3%/10.5%；对应净赢利为124/147/165亿元，同比增速为39.5%/19%/11.7%；对应21/22/ 23年PE别离为18/15/14X，坚持买入评级。危险提示：原材料价格上涨；海外品牌和品类拓宽受阻；海外收入空间等测算具有必定主观性；疫情重复。

　　我国卫生健康计算年鉴的数据显现，2019年我国精力病医院数量添加至1545家，同比添加 16.17%。其间公立精力病医院704 家，非公立精力病医院841家。

　　【医药】1.全国最大的精力专科连锁集团，财务数据稳健。康宁医院集团立足于浙江省，并将事务扩展至西南区域、环渤海区域、长三角经济区、珠三角区域等区域，是我国最大的精力专科连锁集团。2020年公司运营收入10.31亿元，同比添加20%，归母净赢利0.70亿元，同比添加22%。2.温州康宁医院为国内仅有非公立三甲精力专科医院，公司精力专科和晚年专科双轮驱动。3.我国精力专科服务存在很多未满意需求，潜在添加空间大。康宁医院作为精力专科连锁医院的领头者，且跟着精力障碍发病率进步及对精力病诊治的注重程度添加，未来仍有较大的添加空间，咱们猜测2021~2023年运营收入别离为13.37/16.67/20.53亿元；猜测归母净赢利别离为0.94/1.18/1.48亿元。选用可比公司PE估值法，2021年可比公司均匀PE为59倍，给予公司36倍PE，对应市值40.35亿港元，方针价54.09港元，给予“买入”评级。危险提示：方针和工作改变的危险；医疗服务成绩不及预期的危险；医疗事故危险；公司拟出售房地产事务并重启回A方案，该事项不确定较大。

　　2013年-2019年我国银工作全体IT出资规划逐年递加，由680.9亿元添加至1230.9亿元，每年增速安稳在9%-11%。估计到2021年我国银工作IT出资规划将到达1488.7亿元，CAGR为10.27%。

　　【核算机】1.全球抢先的银行IT中心体系供货商，主营商场远景宽广。2.未来成绩添加点：进入国有大行商场蓝海，未来添加空间宽广。公司竞赛优势：1）中标邮储银行项目后，将有望凭借大行背书，不断翻开国有行商场蓝海。2）卡位中心体系，向外围产品商场延伸，商场空间大。3）具有技能优势，构成护城河。3.海外商场拓宽顺畅，东南亚商场布局完结。4.长亮在国内银行IT中心体系商场的规划有望达50亿元。依据21年半年度成绩预告，公司归母净赢利估计为777至977万元，同比添加191%至266%。依据此，考虑到公司中心事务添加率有望进步，估计公司22年完结归母净赢利为3.87亿，对应EPS为0.54，给予公司估值50xPE，对应方针价27元，坚持“买入”评级。危险提示：银行IT工作增速低于预期；公司事务开辟不及预期；海外商场方针危险；测算具有必定的主观性，仅供参阅。

　　私募股权基金事务的盈余首要来源于三方面：1）作为基金办理人，依照基金规划收取固定份额的办理费；2）作为LP获取基金出资收益；3）作为GP获取基金成绩酬劳。

　　【非银&修建建材】水泥+私募股权基金双轮驱动，事务结构优化，私募股权基金事务奉献度进步。公司原是一家纯水泥出产及出售公司，2016年北京调和恒源科技有限公司取得公司26.52%股份，实践操控人变为林栋梁先生。尔后，公司剥离部分水泥事务，展开私募股权基金事务。2020年公司完结净赢利8.9亿元，公司私募出资办理运营收入占22.6%，但毛赢利奉献达49%。我国私募股权基金工作正处于“由量到质”的优化期，头部化趋势增强。公司水泥事务稳步展开，私募股权基金事务潜力逐步开释。未来公司有望扩展基金办理规划，驱动办理费收入进步，一起，跟着办理的基金逐步进入退出期，公司作为GP也会取得成绩酬劳收入，私募股权基金事务潜力将逐步开释。估计公司2021-2023年运营收入别离为18.26/23.20/30.63亿元，净赢利别离为10.09/14.73/21.87亿元。全体给予公司2022年251.2亿元估值，对应方针价为32.92元。初次掩盖，给予“买入”评级。危险提示：骨料产能扩张速度不及预期；私募股权出资收益不及预期；大股东质押份额较高；公司前史股价动摇较大。

　　2020年我国农产品、再生资源、进口货品、居民和个人物品、工业品物流额别离为4.6、1.6、14.2、269.9万亿元，别离占比1.5%、0.5%、4.7%、3.3%、89.9%。近10年来，工业品物流总额一直坚持在90%邻近。

　　【交通运输】物流工作全体需求有望随方针转向而优化，其间一体化供应链商场有望继续进步浸透率。海晨是国内电子一体化供应链抢先企业，与多家电子巨子具有长时间安稳的协作关系。卡位电子制作、新能源轿车两大景气赛道，2020-2025商场规划有望别离扩容75%、210%，公司事务规划裂变可期。物联网为根底，信息化为抓手的一体化供应链体系或将对传统物流企业构成降维冲击，构建竞赛壁垒。海晨卡位电子制作及新能源赛道，有望充沛获益于上业景气量进步的盈利，不同于商场的认知，咱们以为物联网技能的使用及信息化的优势对高端制作业的服务才能远超一般物流企业，在工业晋级继续的布景下，公司的事务规划添加有望继续超预期，估计2021-2023年公司完结净赢利2.31、3.17、4.35亿元，对应PE估值23.83X、17.39X、12.66X，初次掩盖给予“买入”评级，方针价57.31元/股。危险提示：信息化优势损失、运营现金流恶化、客户会集度过高、募投项目建造及收益不及预期、安全事故等。

　　航空发动机是高温合金最重要的使用范畴。据World Air Forces 2021计算数据，美国现役各类军机数量为13232架，在全球现役军机中占比为25%，我国现在活泼的各种机型在量/质上均与美国有较大距离。

　　【有色金属&军工】铸造高温合金+变形高温合金优异供货商，全工业链布局行稳致远。前史运营稳步添加，21H1成绩大超预期完成工作高景气量。公司存货大幅添加，标明公司主营产品需求继续进步，公司正处于活跃备产备货状况，估计将随同下半年产品交给成绩完结快速开释。航发工业链高景气周期已至，公司望充沛获益于主机外协份额进步。公司深耕军工范畴多年，具有显着先发优势。公司作为我国军用铸造高温合金及变形高温合金优异供货商，有望获益于“十四五”航空发动机工业需求进步趋势，一起考虑方针指引下主机厂外协份额进步，估计公司成绩将完结快速开释。在此假设下，估计2021-23年完结运营收入7.23/9.54/12.53亿元，对应归母净赢利1.70/2.34/3.19亿元，对应EPS为0.85/1.17/1.60元/股，PE为51.91/ 37.86/27.73x。对标可比公司60.57x的2021猜测PE，对应方针价为51.48元，初次掩盖给予“买入”评级。危险提示：客户会集度较高的危险，技能不能坚持先进性的危险，原材料价格上涨危险等。

　　梦网科技经过5G音讯产品矩阵：富信（5G音讯标准版）、MaaP（5G音讯增强版）、5G音讯chatbot（5G音讯会线G音讯回落方案的短信服务号，供应全链路、全场景、掩盖绝大多数终端的5G音讯处理方案。

　　【通讯】国内云通讯事务龙头公司，构建企业未来通讯。公司现在主营我国最大规划之一的企业云通讯途径，是我国抢先的云通讯服务商。梦网构建了以“音讯云、视讯云、终端云、物联云”四位一体的企业云通讯服务生态，为企业供应全方位的云通讯服务。发布股权鼓励+职工持股方案，公司与职工上下一心，共赢未来展开。获益于信息化建造大趋势，云通讯各事务未来可期。前瞻布局+优质客户+协作伙伴，打造公司中心竞赛力。咱们长时间看好富媒体云通讯事务的生长空间，考虑5G音讯展开的宽广空间及公司华为服务号的继续打破，上调公司21-23年净赢利至2.3亿、3.4亿和4.9亿元（原值为2.3亿、3.3亿和4.6亿元），对应EPS别离为0.29元、0.42元、0.60元。参阅工作可比公司均匀估值水平，从一年视点来看，咱们以为公司22年合理PE为54x，对应股价为22.68元，重申“增持”评级。危险提示：5G音讯展开不及预期、运营商方针变化危险、商场竞赛加重、可信通讯产品的研制和方针监管危险。